30年期美债收益率创19年新高：长端美债抛压何来，美联储何以应对

8月18日，美国30年期国债收益率一度冲高至5.33%，创下2007年以来新高。长端利率快速上行是否预示着美联储将重启加息？

多位接受澎湃新闻采访的专家表示，这一轮长端美债收益率飙升主要由美债供给激增、期限溢价抬升等驱动，并非押注美联储更大幅度加息；市场更多押注“高利率维持更久”，年内美联储加息仅属于尾部风险。不过高油价带来的通胀反弹风险，依然给后续政策留下变数。

长端美债抛压何来

据CRFB数据显示，8月中旬，美国30年期国债收益率已经连续多日处于5.2%以上；此前一场30年期美债拍卖的得标收益率达到5.216%，为2001年以来同期限国债拍卖中的较高水平。

东方金诚研究发展部高级副总监白雪分析，期限溢价抬升是这一轮长端收益率上行的主因，背后由多重现实因素共同助推。

首先，美国财政赤字高企、国债净发行持续增加，而需求端承接能力出现边际变化，导致美债供需关系趋紧。相比短期限国债，30年期美债久期更长，对供给变化以及投资者风险偏好的变化更加敏感，因此受到的影响也更为明显。

其次，国际油价上涨引发通胀担忧回潮。近期布伦特原油重新站上每桶90美元，中东局势带来的能源扰动使市场担心高油价再度推升通胀，市场对长久期资产的补偿要求上升。

第三，5%这一关键关口被突破后，止损盘与动量交易也放大了收益率的上行趋势。

除此之外，AI产业热潮带来新增债券供给压力。前美联储高级经济学家、上海交通大学高级金融学院教授胡捷对澎湃新闻表示，AI投资热潮一方面抬升经济增长预期，另一方面也通过企业发债与国债争夺资金，是支撑长期利率中枢上移的持续性因素。相比之下，日元走弱引发的日本政府抛售美债进行汇率干预的担忧，则更多是阶段性因素，也会对美债价格形成压力，推高收益率。

长端美债收益率飙升的后果

长端美债收益率走高，正在向美国经济各个环节传导。30年期美债收益率是美国房贷、企业长期债等的定价基准，收益率上行直接抬升全社会融资成本。

白雪表示，高收益率之下，30年期房贷利率会随美债同步走高，将直接抑制购房需求与建筑活动；企业长期融资成本上升，也会压低资本开支意愿。

与此同时，美国政府利息负担也将加速膨胀。美国联邦政府月度利息支出已从1月的760亿美元升至7月的1040亿美元。据CRFB测算，利率上行1个百分点，未来十年联邦利息支出将新增约3.2万亿美元。白雪指出，高利率将持续侵蚀联邦政府的财政政策空间，迫使政府压缩其他支出或继续扩大发债，进一步强化债务与利率的负循环。

资本市场同样承受压力。无风险利率上行会直接拉高资产定价的折现率，依赖远期盈利预期的科技成长股估值压缩更为明显。渣打中国财富方案部首席投资策略师王昕杰对澎湃新闻表示，美债名义收益率持续走高已带动真实收益率逼近甚至突破2008年金融危机时的水平，可能进一步对股市估值形成压力。

国际金融论坛学术委员、上海外国语大学金融创新与发展研究主任章玉贵提醒，长期赤字是美国金融体系的重要隐患。如果美债收益率居高不下，会加剧美国 “风险三角” 困境，即经济增速下行、杠杆率抬升、政策空间持续收窄。从财政负担来看，美国国债年利息支出接近万亿美元，偿债支出占联邦收入比重持续走高；如果两党在财政问题上持续博弈，财政状况进一步恶化，这一风险会持续放大。

美联储何以应对

长端美债收益率走高，对美联储意味着什么？

据芝商所FedWatch数据显示，截至发稿，市场预计9月美联储加息概率已经回落至33%左右。此轮行情呈现 “熊陡” 形态，通俗来讲，就是长端美债收益率的涨幅明显大于短端收益率。

王昕杰梳理历史数据指出，2024年9月至2025年底，美联储连续降息6次、累计175个基点，但同期10年期美债收益率仅下行36个基点；目前美联储政策利率较2024年降息前低150个基点，而10年期美债收益率却高出87个基点。这说明美债收益率的定价锚并非单一集中于美联储货币政策，长端利率更加受制于财政可信度。

胡捷同样认为，当前收益率上行主要源于财政供给冲击和通胀粘性，而非单纯押注加息。目前市场更担心的是“higher for longer”，即美联储维持高利率的时间可能延长，进一步加息的空间已经有限。

回到美联储年内政策路径，当前美国经济信号喜忧参半。7月美国CPI同比上涨3.4%，较6月小幅回落；零售销售不及预期，就业市场显现降温迹象。但通胀水平依旧显著高于2%的政策目标，能源价格波动又给后续通胀带来不确定性。

综合多位专家的判断，年内美联储基准情景大概率维持利率观望。

胡捷认为，年内再次加息概率低于30%，更可能拉长高利率维持的时间来巩固抗通胀成果；只有四季度通胀反弹、就业超预期强劲，才会重启加息讨论。白雪同样表示，加息属于尾部风险，不过7月议息会议已经有三名委员投下加息异议票，如果油价带动通胀再度抬头，不能排除重启加息的可能性。

章玉贵整体判断，预计美国年内经济金融政策将以稳为主，但通胀一旦再度抬头，美联储仍不排除采取加息措施。王昕杰补充，若美联储维持利率不变，美债收益率曲线中短期部分的上行压力将受到限制，但由于美国财政前景仍不明朗，长期收益率可能维持高企。